别过于迷恋二层解决方案,新型公链的机会更大

原作者:凯尔·萨马尼,多金资本的联合创始人和管理合伙人

看到Ethereum目前的发展,人们会认为这最有可能是一个收获DeFi成果的协议。以太网的主要优势包括:

-区块链以太网的货币价值更高:具有货币溢价的资产的基础层比不具有这种优势的协议具有更高的安全性;

-以太网有最广泛的网络效应:DeFi协议、开发工具、思维交流、第二层。加密领域的每个人都在开发一座连接以太网作为经济纽带的桥梁。对于DeFi来说,以太网级别的网络效果非常强大。

面对Ethereum的这些优势,一批新的公链如何脱颖而出?这个问题很难回答。Multicoin做加密投资决策的时候,我想了上千次。在本文中,我将试图从DeFi内外的角度来回答这个问题。

别过于迷恋二层解决方案,新型公链的机会更大

图片来源:DeFi 堆栈DeFi 内部视角

经常有人问我这个问题:“你认为未来10年世界会发生什么变化?这个问题很有意思,很常见。但我几乎从来没有被问过这样的问题:“世界上还有什么东西在未来10年保持不变?其实我觉得第二个问题更重要,因为知道了它的答案之后,你就可以围绕那些一成不变的东西构建一个商业策略了…在零售行业,我们可以肯定客户想要更低的价格,我也知道10年后这将成为现实;他们也想让物流更快;他们想要更多的选择。很难想象,10年后的某一天,一个客户来找我,说:“杰夫,我爱亚马逊;希望你的商品价格能高一点,或者我很喜欢亚马逊。希望你的物流速度慢一点”——不可能。因此,我们将致力于这些不变的事物,促进它们的发展。我们知道,我们今天的努力将在10年内为亚马逊的客户带来回报。当你确定某件事是正确的(即使是长期来看),你可以投入大量的精力。-杰夫·贝佐斯,亚马逊创始人兼首席执行官

加密倡导者(包括我自己)乐于讨论基础层协议的货币价值。某种程度上,这是可以理解的。毕竟加密技术有两种:货币加密和技术加密。

但在我看来,很多关于加密货币的观点都是错误的(至少目前是这样)。在现阶段,将这些最小化的信托资产视为金钱还为时过早。现实是,在可预见的未来,圈外很少有人会使用稳定货币以外的货币。我觉得目前最好用BTC和ETH做抵押。

对于智能合同平台,加密技术目前很重要,不是货币属性。如果一个聪明的合约在技术上成功了,它会有机会创造出一定的货币溢价,但通常需要很长时间去验证,而某种技术只有在长期向公众证明自己之后才会产生货币溢价。

Ethereum的日常生活有几十万,DeFi用户只是其中的一小部分。从技术角度来说,某项技术什么时候能脱颖而出,得到几十万天的工作?

我们知道未来一年会出现各种双层解决方案,但考虑到系统内实际的资金流动,并不能完全解决整体的生态问题。这些双层方案只能解决局部问题,即使在最乐观的情况下,也不能完全解决核心问题。

为了理解这个观点,我们来看看目前几个以太网基金在DeFi中流动的例子:

场景一:普通投资者——假设他持有ETH。他把ETH存放在艾维,获得USDC,然后抵押给dYdX(starkare双层网络)进行ETH杠杆交易。他在这个过程中获得的利润是由USDC计算的,最后他想用这笔利润购买一些AAVE,所以他从dYdX退出了USDC。在第二层网络泛滥的世界里,Uniswap也在克隆第二层版本,所以现在有两个Uniswap。为了获得最佳价格,普通投资者也使用Paraswap等工具直接从做市商处获取报价。Paraswap充当第1层和最优性第2层之间的桥梁。USDC-AAVE交易产生了三个连锁交易:1)连接第1层中的Uniswap交换池,2)与第1层中的做市商进行USDC-AAVE原子交易,以及3)向第2层网络中的Uniswap提交交易以对冲风险。

这种资金流动方式是不是比原来的效率高很多?其实没有。

场景二:做市商——假设我们身处一个多个二级衍生品交易所并存的世界。他们的匹配机制、技术和市场战略侧重点不同,但都控制着自己的执行层面。假设这些交易所是永久协议(Perpetual Protocol)、dYdX、衍生指数(DerivaDEX)、麦克戴克斯(MCDEX)、未来软件(Futureswap)、内射(Injective)和织女星(Vega)(类似于加密衍生品集中在头部的八大集中交易所)。在市场波动的情况下,为了平衡头寸(避免清算),做市商需要将资金从一个交易所转移到另一个交易所。当市场剧烈波动时,Uniswap、平衡器和其他第1层流动性池也经历了流量激增。这时候二层网的收费和取款比Uniswap交易要贵很多(也比直接从一个集中交易所取现到另一个集中交易所取现要贵,这是目前做市商的普遍做法)。

这种资金流动方式是否比现在的情况更有效率?我认为它会变得更贵,因为进入/离开第二层的汽油成本至少是从一个CEX到另一个的ERC20代币回收成本的10倍(今天正在发生这种情况)。

这些例子表明,通过第二层的扩张打破了资本流动的连续性,这就是DeFi的神奇之处。需要明确的是,DeFi取得了很大的成绩(忽略燃气成本、延迟和交易失败等)。).

虽然两层解决方案可能会解决个别区块链或特定应用的一些痛点,但迁移到两层解决方案泛滥的世界,会破坏DeFi的伟大基础。除了使DeFi变得更慢更重之外,一个支离破碎的第2层世界还会分割流量池,最终增加交易和借贷成本。

随着现有流动性的碎片化,这个问题会越来越严重。让我们以德尔福的一个AaveDAO为例(这将把Aave池分成更小的规模,从而降低全球风险)。流动性分散在一层和二层的几个AaveDAO基金池中,导致新基金池的成本更高。

通过第二层的扩展确实可以提高系统单点的速度,但不能解决与资本效率和可组合性相关的核心问题——这两点让DeFi。不过,两层架构并非没有优点。它们在独立的资金流中非常有用(就像一个玩家去赌场,在那里他玩了10个不同的游戏才离开)。我想指出,两层方案并没有解决全球范围内多个金融基础设施之间扩大营运资本和资本流动的问题。

还值得注意的是,虽然上述所有情况都假设在rollps(包括Optimal和zk)的上下文中,但实际上在碎片化的解决方案中也存在同样的问题。碎片化优于汇总的一个优点是,在设计良好的碎片化系统中,底层系统可以自动处理不同碎片之间的事务,开发人员或用户不会感觉到事务发生在哪个碎片上。还需要明确的是,碎片之间信息的自动传输并不能解决上述核心问题。

现实中,流动性通常集中在少数交易所(无论是现货、贷款、期货还是期权)。流动性不会是一个赢家通吃甚至垄断大部分市场的护城河,而是集中在几个主要地方。流动性交易场所不会呈长尾分布(比如市场上有100多个交易所,位于不同的二层网络或细分市场,有自己独立的流量池和/或做市商)。这说明为了扩大容量,我们需要做的是扩大几个交易场所的容量,而不是简单的增加交易场所的数量。

那么正确的解决方法是什么呢?

在回答这个问题之前,让我们设想一个完美的交换。首先,它的大部分交易不能是现货交易,而是一些杠杆式的抵押品交易(如期货、期权等)。).这种完美的交换:

-现货交易种类越多越好

-支持借贷的资产越多越好

-考虑到流动性较差的抵押品的风险,支持使用多种资产作为抵押品

-投资组合级别的保证金(不是头寸或账户级别)

-支持多重空套期保值(多重资产),从而提高投资组合的杠杆率

在传统金融中,以上服务都是由各大券商提供的。他们有大量的资产负债表,所以为对冲基金提供了多个交易平台(纽交所、芝加哥商品交易所、纳斯达克、外汇市场、债券市场等。).

在加密领域,最接近这种模式的交易所是FTX。FTX出生于2019年。因为它的团队知道交易者的需求,建立了一个理想的加密交易所,所以它能够在激烈的竞争中脱颖而出。实际上,FTX并不提供上述所有功能(例如,它不支持通过多种资产进行多重空套期保值,也不能提高投资组合杠杆),但它是最接近主要券商的一家。

FTX之所以如此成功,是因为它采用了逻辑上集中的风险引擎,负责管理全球风险。例如,用户每次抵押价值1美元的BTC,只能得到0.95美元作为抵押。ETH用1美元认捐只能借0.90美元。这些用作质押的令牌可以是任何类型的,并且可以根据实时情况进行调整。具体的比率参数并不重要,最重要的是要有一个适用于整个交易所的一致的全局规则,使得交易所的交易效率最高。

因此,为了创造最好的DeFi场所,有两个重要的要求:

1.一个基于稳定性和可预测性的区块链平台,在此基础上扩大最初几个交易场所的交易量。

2.风险管理的逻辑集中地。

纵观目前的区块链行业,索拉纳满足了第一点,而血清实现了第二点。两者的结合在以太馆或其他公共连锁店中是前所未有的。

区块链和交易所的关系是相互依存的。FTX团队选择在索拉纳上构建血清,不仅是因为索拉纳可以为某个交易场所扩大交易吞吐量,还因为索拉纳的底层基础非常稳定。FTX团队认为,DeFi在一定程度上可以与CeFi竞争。他们的想法是,如果DeFi的规模扩大到CeFi的规模,一个稳定的基础尤为重要,他们可以在这个基础上继续发展很多年。在一个快速变化的世界里,稳定已经成为一种优势。

根据摩尔定律,英伟达将每1-2年发布一款新的GPU,内核数量是上一代芯片的两倍。随着验证节点的硬件升级,索拉纳的整体吞吐量会随着GPU内核的增加而增加。

完成了DeFi内部视角,我们从外人的角度来考虑一下。

圈外人的看法和固有偏见

我们先来回顾一下贝佐斯的名言:

经常有人问我这个问题:“你认为未来10年世界会发生什么变化?这个问题很有意思,很常见。但我几乎从来没有被问过这样的问题:“世界上还有什么东西在未来10年保持不变?其实我觉得第二个问题更重要,因为知道了它的答案之后,你就可以围绕那些一成不变的东西构建一个商业策略了…在零售行业,我们可以肯定客户想要更低的价格,我也知道10年后这将成为现实;他们也想让物流更快;他们想要更多的选择。很难想象,10年后的某一天,一个客户来找我,说:“杰夫,我爱亚马逊;希望你的商品价格能高一点,或者我很喜欢亚马逊。希望你的物流速度慢一点”——不可能。因此,我们将致力于这些不变的事物,促进它们的发展。我们知道,我们今天的努力将在10年内为亚马逊的客户带来回报。当你确定某件事是正确的(即使是长期来看),你可以投入大量的精力。-杰夫·贝佐斯,亚马逊创始人兼首席执行官

我一再重复这一点,以强调稳定非常重要。

2017年是加密货币的泡沫期。另一方面,泡沫也起着积极的作用,即吸引各行各业的关注。2017年,世界上很多企业家和企业都在研究Ethereum(当时唯一可用的智能契约平台),并认真考虑在其上能做些什么。

他们最后有什么成就吗?其实不多。

原因是什么?因为他们缺乏稳定的技术基础,基于此,他们可以将智能合同延伸到数百万用户。

三年过去了,Ethereum仍然没有一个清晰稳定的扩展解决方案,开发者在未来几年都将依赖这个解决方案。理论上,以太网有很多扩展方案,但实现方法很困难。Reddit上有个帖子,列举了几十个方案。他们很想解决Ethereum的性能问题,但是就是不能完全解决。

目前,许多大型企业想在没有许可的情况下扩展加密技术,其中一些企业还想向公众公开他们的野心:

1.贝宝(全球最大的在线支付平台)

2.推特

3.平方

4.勇敢的

5.Reddit

此外,天秤联盟放弃了无牌照扩容,选择了牌照模式(主要是法律原因)。

以上提到的所有公司以及没有公开展示过加密野心的公司,都在寻找一个稳定的、可扩展的基础。一旦他们找到这样的平台,就会立刻出击,那些传统的web2公司就会给加密领域带来创新,然后就是寒武纪大爆发。

想象一下,如果一个完全不熟悉加密货币的局外人看到运行在索拉纳的勇敢浏览器、运行在阿尔冈兰的贝宝或运行在近东的Reddit。目前Ethereum的DeFi用户还不到100万,所以这些基于新公链的应用很可能轻松获得数百万用户。

如果发生这种情况,大众的观念会被迅速颠覆!

对于一个开发者来说,有一个稳定的扩展基础是非常重要的。我相信以太琴最终可以做到这一点,但不清楚什么时候,如何做到。这时,负担较轻的新公共链(如EVM)可以提供一个可靠的扩展方案。

事实上,那些想通过使用未经许可的区块链向数百万用户推出新功能的公司在想象中是不存在的。他们想要的是一个现在和将来都可以扩展的解决方案。他们不在乎10000、10000、100000个节点参与共识。他们的重点不是主权层面的审查抵制,因为根据定义,企业本身受主权国家监督。

无银行的读者可能经常忘记我们日常生活的加密行业与主流世界脱节。大规模采用会导致基础设施的改善,进而导致更多的采用。虽然以太网在加密行业处于领先地位,但需要明确的是,外人的参与度还是零。

综上所述,我们看好新公链是因为加密开发者和企业重视无牌照创新,重视用户的交易速度和成本,更注重一个可预测、可扩展、稳定的基础——在此基础上,可以自由释放创意,安心发展。

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